一嗨租车VS神州租车IPO:运营、财务数据大比拼



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一嗨租车VS神州租车IPO:运营、财务数据大比拼

IPO

2014.10.05

【9月19日,神州租车在香港上市,10月3日,一嗨租车赴美IPO。前者在时间上抢到先机,却在当日撞见阿里上市,成为翻版“汪峰”;后者又碰上国庆长假,看官们都在外度假,这时间选的。上市时机的选择太重要了,这一点看,两家公司都不咋滴,但毕竟是国内租车领域的前两名,上市事宜曾倍受关注。】

 

神州租车“闹”IPO,两年前就开始了。2012年1月,神州向美递交IPO申请,计划在纳斯达克上市,最终对估值不满意,于5月撤销申请。两年后,神州却选择在香港上市,融资34.5亿港元。

同时段的一嗨租车比较低调,一直声称“上市不重要”、“无时间表”,结果来了一重磅,准备在纽交所上市,计划募资约2亿美元。

租车大战终于要爆发,二者实力谁强谁弱?《创业家》&i黑马就二者招股说明书进行对比。

 

市场规模:都说自己“No.1”

 

一嗨租车称自己“第一”,数字引用Frost&Sullivan

 

神州也称自己第一,数据引自罗兰贝格。

 

一嗨租车近几年收入增长情况

本来排名毫无争议,神州第一,一嗨第二,但各自打了点擦边球,比如在招股说明书中,一嗨称自己是“国内最大汽车服务公司”。(注意,双方都有专属的数据公司)

这个说法,神州显然不同意。在招股说明书中,神州引用资料称,国内租车公司中,自己排名第一,一嗨第三。按短租自驾收入计算,自己市场份额为31.2%,第二名为8.2%。

从收入规模来看,神州排名第一。2011年-2013间,其年收入逐年递增,分别约为8.19亿元、16.09亿元,27.02亿元;但同时,净亏损也逐渐扩大,分别约为1.51亿元、1.32亿元、2.23亿元,但在今年前两季度,却突然出现2.18亿元净利润。

一嗨规模相对较少,亏损严重。2012、2013年收入分别约5.7亿元、3.8亿元,亏损分别为1.76亿元、1.51亿元,上市前夕也未能盈利,今年上半年亏损约2000万元。

业务构成:神州更为集中 短租占据大头

 

神州的短租服务在收入中比重最大

业务上看,二者两者略有差异。

神州租车的业务分为两块:租车及二手车销售,其中租车又分为短租、长租、融资租赁服务,是神州的主要收入,2011-2014年间,其占总收入的比例分别为94.7%、96.9%、81.7%及74.2%。

一嗨的业务也是块:租车及企业汽车服务,租车在总收入比重为66.6%(2013年)。这个汽车服务的对象是企业级客户,包含国内大多前500强,比如商业运输、活动运输(宣传旅游)等,2013年在总收入的比重为33.4%。

运营效率:二者均较差 费用居高不下

 

神州的主要费用是财务、车辆折旧

 

一嗨仅车辆运营成本一项就占收入80%以上,扣除各项费用后,基本难盈利。

整体看上,二者运营效率都有待提高,成本居高不下,亏损严重。汽车租赁的费用构成主要为财务成本(如购车借款)、车辆折旧、物业厂房等。

2013,神州业务总毛利率为27.4%,其中租车服务为31.4%,二手车销售为-1.2%,2013年整体亏损2.23亿,占租赁收入的7%。这种情况下,神州租车必须将毛利提高至38.1%,才能实现盈利。2014年,神州有所好转,总体毛利为31.1%,运营费用所有降低,最终实现20.1%的净利。答卷很漂亮,看来在报表上,神州下了不少功夫。

一嗨租车运营效率则比较糟糕。2013年,一嗨的运营成本为销售收入的1.175倍,这意味着,毛利必须在原有基础上提高17.5%才能盈利。2014年情况有所好转,运营费用占销售收入的97.7%,但扣除各类税收等,依旧是亏损状态。

车队网点:一嗨数量少 利用效率较高

 

神州车队庞大,但利用效率最高不过62%。

 

一嗨车队的利用效率、单车日均收入都较高

车队上,一嗨在数量上远不如神州。2012年,一嗨仅拥有7717量车,而后增长到今年的15409量,这还不如神州2011年的车队规模。过去四年,神州车队规模增长了2倍,由2011年的25845辆,增长至52498辆。

服务网络上看,二者差别不大。一嗨在国内90个城市拥有760个服务点,神州则分为两块:在70个城市拥有717个直营租车服务点,并通过加盟模式,在162个较小城市,发展了202个服务点。

从利用效率上看,一嗨略高于神州,徘徊在70%左右, 而后者较低,约为60%。车队多了效率就低,大公司病,这个问题可以理解。

整体来看,一嗨租车实力不如神州,尤其是运营成本居高不下,短期内难以盈利。(创业家)

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