【案例研究】京東IPO遭質疑:高議價能力持續性待考



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【案例研究】京東IPO遭質疑:高議價能力持續性待考

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移动互联大潮在春节表现无遗,电商的重新洗牌,正在推动京东抓紧这股上市潮。然而洗牌后,京东的高议价能力能否延续?这是京东除夕闪电上市消息后,业内持续热议的一个话题。

 

逃不过的上市话题

除夕夜,B 2C电商巨头京东正式递交了招股书,准备在纽交所或纳斯达克上市,融资金额为15亿美元。一个多月前还对外宣称“京东2014年没有上市计划”的刘强东,又一次让大家跌碎了一地眼镜。

 

对于为何选择在此时提交上市申请,有投资基金的负责人向南都记者表示,京东早期投资者投资时间已超过5年,以风投通常的投资周期计算已经进入套现期。同时,移动互联时代对于电商的重新洗牌,也在推动京东抓紧这股上市潮,为未来赢得发展所需的资金和空间。

 

最近几年来,上市对于京东来说,一直是个逃不过的话题。去年,刚刚从美国回来的刘强东曾经公开向南都等媒体表示,京东2014年没有上市计划,并表示自己在美国这一年,并没有拜会投资人或是什么公司,只是简单的游学。

 

然而,就在短短的两个月后,京东“旋风”式地递交了上市申请。SEC文件披露信息显示,京东于1月30日提交了上市招股书。招股书称,京东计划赴美上市,地点在纳斯达克和纽交所之间选择,计划融资15亿美元,由美银美林和瑞银担任承销商,不过具体股票代码、上市时间、价格区间等并未确定。

 

China Venture投中集团分析师李玲向南都表示,去年10月底以来,58同城、去哪儿网、500彩票网、3G门户网、汽车之家先后登陆美国资本市场,股价大涨,掀起了中概股IPO的一轮小高潮。“除了企业自身融资与股权激励的需求外,背后V C/PE投资者也是推动中概股赴美上市的重要力量。10月底以来的赴美上市热潮,为背后的投资机构带来丰厚回报,特别是赛富、D CM、华平、G G V、ID G等外资机构收益颇丰。”2013年底多家中国企业在美密集上市,无论在市场反响还是舆论热度上,都将为后来者带来更多便利,吸引更多企业开始尝试赴美IPO.

 

公开资料显示,在IPO之前,京东成立至今总计进行了四轮约23亿美元的融资。最早的一次在2007年8月,获得今日资本1000万美元融资;最后一次融资是在2013年初,规模近7亿美元,但估值规模从之前的百亿美元下跌至72.5亿美元。

 

有投资基金的负责人向南都记者表示,京东早期投资者投资时间已超过5年,以风投通常的投资周期计算已经进入套现期。“而且投资方的资金配置有限,在上市的时间上,京东和阿里始终处于竞争中。谁能赢得先机,就会获得更大的主动权。”

 

利息收入高遭质疑

与此前上市的很多中概股一样,京东也是在刚刚实现盈利后便提交了招股说明书。

 

招股书显示,京东2011年、2012年净营收分别为人民币211.3亿元、413.8亿元,净亏损分别为12.84亿元、17.29亿元。2013年前三季度,京东净营收为492.16亿元,较上年度同期的288.07亿元上涨70%,实现盈利6300万元,2012年同期则亏损14.24亿元。

 

然而,另一个显眼的数据是,2013年前三季度京东营业亏损为3.16亿元,同期利息的净收入为2 .15亿元,来自财政补贴等其他方面的收入为1.64亿元。

 

一家本地电商的负责人告诉南都记者,市场份额的提升使得京东的议价能力越来越高,进而推动京东的应付账款周转天数越来越长。“从2011年到2013年,供应商的账期从30天上升到了40天,账期的延长可为京东提供理想的沉淀资金和存储利息。”

 

南都记者查阅财报发现,这一点在招股书内得到验证。招股书显示,2011年京东直营业务的应付账款周转天数为35.3天、2012年42.1天、2013年前三季度为43.1天。同时,到2013年9月京东的应付账款超过100亿元。

 

上述人士预测,移动时代的到来,将会对电商行业进行新一轮的洗牌。“竞争加剧,京东的高议价能力将会受到挑战,此外,互联网提升供应链运转效率,缩短账期是大势所趋,这些因素都会考验京东上市之后的盈利能力。”

 

重点关注

京东供应商账期延长到40天。

 

一家本地电商的负责人告诉南都记者,市场份额的提升使得京东的议价能力越来越高,进而推动京东的应付账款周转天数越来越长。“从2011年到2013年,供应商的账期从30天延长到了40天,账期的延长可为京东提供理想的沉淀资金和存储利息。”

 

南都记者查阅财报发现,这一点在招股书内得到验证。招股书显示,2011年京东直营业务的应付账款周转天数为35.3天、2012年42 .1天、2013年前三季度为43 .1天。同时,到2013年9月京东的应付账款超过10 0亿元。(南方都市報)

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