不堪排队烦恼 企业争相“出海”



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不堪排队烦恼 企业争相“出海”

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2013年12月25日 14:48      中国经济信息

  在A股IPO停摆一年多后,近期,中国企业出现了一波海外上市的小高潮。公开数据显示,2013年第三季度,有20家中国企业在海外完成IPO,合计融资150.2亿元人民币。其中港股IPO持续活跃,赴美上市窗口也再度开启。

  东边不亮西边亮

  国内最大电子商务企业阿里巴巴在纽约、香港中选择上市目的地;中文网站去哪儿网、58同城登陆美股后暴涨;澜起科技等科技企业排队海外上市……在暂停新股发行的背景下,一大批优质高成长创新型科技、网络企业,冒着“做空中概股”的风险,一轮接一轮掀起海外上市热潮。

  稍加分析就可看出,海外上市似乎是两股道上跑的车:一股道是香港,上的多是内银股;另一股道是美国,上的多是科技股。

  先看香港这方面:2013年11月6日重庆银行(行情 专区)上市,11月12日,徽商银行挂牌,还有已经通过聆听,即将定向增发H股的光大银行(行情 股吧 买卖点)也于12月10日开始公开招股,三家银行招股募资超过500亿元人民币。这些赴港上市的内银股有一个共同特点:发行价一概“破净”。如以6港元发行的重庆银行市净率0.9倍,上市首日破发,探底5.91港元。徽商银行发售定价区间为3.47~3.88港元(市净率0.82-0.89倍),结果以接近下限的3.53港元定价,市场曾传出索罗斯认购徽商1500万美元的股份,然而,直至最后的国际配售名单亮出,索罗斯也并未出现。要知道,我国《证券法》曾明文规定不得折价发股。

  美国市场方面,2013年10月31日,58同城登陆纽交所,每股发行价17美元,融资1.87亿美元,成为国内分类信息第一股,也是2013年第4家赴美上市的中国企业。58同城上市首日股价表现优异,截至当天收盘大涨42%至24.12美元。此外,11月1日,去哪儿网在纽交所挂牌上市,最多融资1.47亿美元。

  企业为何热衷海外上市?

  对此,广大股民不禁要满怀遗憾地问一句:像阿里巴巴这样的优质公司为什么没能留在内地资本市场?在高成长企业流失海外的同时,A股上市公司的整体盈利能力却有待提升;境内投资者也无法通过购买高潜力公司股票,以分享其成长红利。

  从2013年上半年业绩预报来看,在超过1500家公司中,业绩减少的公司超过三成。银行、机械(行情 专区)、煤炭“三驾马车”盈利增速不同程度下滑。而约180家在美上市公司中,百度、搜狐等“高科技板块”却表现抢眼,已公布业绩增速在三至四成不等。

  高成长企业为何热衷海外上市?据了解,我国资本市场实行发审制,“持续盈利能力”是决定发行人能否登陆A股市场的重要标准,也是创业型公司的最大障碍。如对于拟在创业板(行情 股吧 买卖点)IPO的公司来说,其在报告期内财务指标必须符合成长性要求,“最近两年连续盈利”且“最近两年净利润累计不少于1000万元人民币且持续增长”等。此外,在内地等待上市的时间较长也是迫使企业出走的重要原因。投中集团执行总裁金建华认为,在海外市场上,只要企业合法合规、信息披露完整,且能够被投资者所认可即能上市,且等待上市的时间不会太久。

  清科研究中心分析师张琦认为,海外上市更重视财务内控,一般公司初期估值较低;而我国股市则更重盈利规模,尽管估值较高但上市流程复杂,并不利于真正具有成长性、但目前规模有限的小公司融资。“大量的新兴产业成长企业均选择海外上市,这在发达国家资本市场中是极为少见的。”上海证券交易所首席经济学家胡汝银认为,缺乏高成长价值投资企业,加剧了A股“炒新、炒小、炒差”现象。

  专家建议,监管层应积极采取措施,促使在海外上市的优质公司回流,让内地投资者有更多机会去投资高成长性的企业。除应淡化持续盈利能力标准、尽可能缩短上市等待的时间以外,还应大力推进我国多层次资本市场建设,提升A股市场的国际化程度。

  企业出海是重要一环

  盘点形形色色的“出海”公司,互联网、高科技企业是本轮海外上市热潮的两大主力,而且海外上市的企业股价也屡创新高。中文旅行平台去哪儿网11月1日登陆纳斯达克,两次上调发行价至15美元,开盘仍暴涨报于28.43美元。前一交易日,信息分类网站58同城赴纽约证券交易所上市,开盘报21.22美元,午盘一度上涨53%。

  不少海外上市的企业股票获得了华尔街投资者追捧。按首日开盘价计算,去哪儿网市值达37亿美元,获得40倍超额认购。此前,总部位于上海的芯片制造商澜起科技也在纳斯达克上市交易,融资额为7100万美元。国内汽车(行情 专区)网站汽车之家11月5日也提交上市申请。

  我国最大的电子商务企业阿里巴巴目前仍在纽约、香港间选择上市目的地。如该公司首次公开募股成功,交易规模有望超过100亿美元,将成为Facebook上市后,全球最大规模的互联网企业上市个案。

  除了网络、科技公司扎堆,本轮企业海外上市的目的地也更多元。中国培新国际公司10月登陆波兰华沙证券交易所,成为首家在波兰上市的中国公司。证监会发言人张晓军强调,证监会支持境内企业在符合上市地上市条件的前提下,根据自身发展的需要自主选择在境外资本市场上市融资,充分利用境内外两个市场、两种资源。证监会也愿意与包括新加坡交易所在内的境外交易所、监管机构就中国境内企业境外直接上市事宜进一步加强合作,为境内企业境外上市融资提供更为便利的条件和制度安排。

  某世界500强企业在华财务总监表示,企业热衷海外上市不仅是上述资本市场差异造成的,还有一个重要原因是高科技企业从创业融资到上市的全程中,海外PE等投融资中介的介入机制更加成熟,“这从一个侧面反映出我国资本市场难以适应创新型中小企业融资需求。”

  然而,在企业海外上市获得高收益、高回报的同时,亦存在相当大的风险。由于法律、财务规范差异,针对中概股的“做空”依然频发。企业赴美上市重掀热潮的同时,一些已经在美上市的中国概念股公司遭遇退市处罚、投资者诉讼、媒体曝光和“做空”,股价一泻千里。

  据业内介绍,“做空”力量主要来自审计事务所、律师事务所及相关市场机构,焦点一般集中在公司财务真实性和反向收购行为上。“相当部分质疑源自企业不了解海外披露准则。”去哪儿网财务总监孙含晖说。

  事实上,海外资本市场“宽进严管”的氛围,对内部治理、信息披露提出了更高要求。7月,美国证券交易委员会(SEC)再度重申,要求在华会计师事务所提交在美上市中国公司审计底稿。

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